АРСАГЕРА АКЦИИ 6.4 РЕЗУЛЬТАТЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ III КВАРТАЛ 2017

1 РЕЗУЛЬТАТЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ Результат управления портфелем Индекс акций второго эшелона Стоимость пая, руб. Московской Биржи 5 455,25 за квартал 13,46% 4 808, ,13 за год 36,45% ,66% за квартал 46,27% за год 7 030, , ,85 Стоимость чистых активов, млн руб. 232, , , Количество лицевых счетов Ненулевые Общее приток за квартал приток за год 17,58 млн руб. 30,76 млн руб. 5,28% от среднекварт. СЧА 10,88% от среднегодовой СЧА Структура пайщиков Сумма вложений, руб. Доля, % Кол-во Кол-во Доля, % ,13 17,3% 9 Менеджмент и сотрудники 9 16,4% ,60 60,2% 19 Акционеры* 20 58,6% ,00 22,6% 245 Остальные клиенты ,0% ,73 100,0% 273 ИТОГО ,0% * по реестру акционеров от без учета менеджмента и сотрудников Сумма вложений, руб , , , ,12 За 3 квартал 2017 За год ( ) ,79% от среднекварт. СЧА Финансовый результат, % и руб. от среднегодовой СЧА 30,64% ,11% дивидендный доход 6,86% ,35% доход/убыток от сделок купли-продажи ценных бумаг 16,13% ,12% доход/убыток от переоценки ценных бумаг 10,72% ,63% расходы на вознаграждение УК -2,50% ,10% прочие доходы и расходы фонда -0,49% ,07% разница между начислением и восстановлением резервов фонда -0,09% % 32% Индекс отраслевого отклонения -34% 34% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1 4 Measurement Arsagera Reallocation Quality (MARQ) Индекс акций второго эшелона Московской Биржи Топ-10 Портфели 213,47% й кв й кв й кв й кв ФСК ЕЭС 3,04 Энел Россия 3,04 МРСК Центра 2,99 Томская РК, ап 1,85 Энергетика 23,85 Российские сети 3,01 МРСК Центра и 2,99 Ставропольэнергосбыт, ап 0,82 ОГК-2 3,00 Приволжья РЭСК 0,18 МРСК Волги 2,94 Центрэнергохолдинг, ап 0,00 ЛУКОЙЛ 3,03 Башнефть, ап 3,03 Саратовский НПЗ, ап 3,06 Газораспределение 0,41 Газораспределение 2,86 Газпром 3,00 НКНХ, ап 3,01 Ростов-на-Дону Ростов-на-Дону, ап Газораспределение Калуга 1,98 Калуга Добыча, переработка Газораспределение 0,69 22,53 Н. Новгород нефти и газа Метафракс 0,59 Газораспределение 0,39 Тамбов Обьнефтегазгеология, ап Обьнефтегазгеология 0,26 0,21 Финансовый сектор 9,06 Сбербанк России 3,01 Банк Санкт-Петербург 3,05 Банк Возрождение, ап 3,00 Черная металлургия, Мечел, ап 2,97 ЧМК 3,04 Уральская кузница 2,95 добыча угля и 8,96 железной руды Машиностроение 7,91 Строительство, недвижимость Производство минеральных удобрений 7,84 6,02 Состав и структура портфеля на , доли в % Группа 6.1. Группа 6.2. Группа 6.3. Группа 6.4. Группа 6.5 (спец. проекты) Фосагро Роствертол ДНПП МЗиК, ап МЗиК Ковровский ЭМЗ, ап 3,54 2,36 0,91 0,85 0,24 Группа ЛСР 3,02 МОСТОТРЕСТ 3,09 ЦМТ, ап 1,08 Открытые инвестиции #Н/Д Мостострой-11 Главмосстрой 0,43 0,23 3,01 Акрон 3,01 АЛРОСА 2,98 Комбинат Южуралникел0,60 СУМЗ 0,13 Цветная металлургия 4,25 Южуралникель Бурятзолото Соликамский магниевый зав 0,00 0,55 завод Прочие 3,18 АФК Система 2,72 Газэнергосервис 0,46 Транспорт 3,00 Аэрофлот 3,00 Потребительский сектор 2,99 ПРОТЕК 2,99 Денежные средства и прочие активы 0,41 Итого 100,00 21,07 23,80 27,16 7,50 20,07

2 УВАЖАЕМЫЙ КЛИЕНТ! Благодарим Вас за доверие, оказываемое команде УК «Арсагера»! Астапов Алексей Юрьевич, Директор по привлечению капитала и продвижению Краткие итоги 3 квартала 2017 года: изменение индекса акций второго эшелона Московской Биржи составило +7,66% (подробнее о ситуации на фондовом рынке на стр. 6-7); стоимость пая за квартал выросла на 13,46% (подробно оценка качества управления представлена на стр , информация о вкладе активов в финансовый результат на стр. 21); СЧА фонда увеличилась, наблюдался приток средств пайщиков; наибольшую долю в портфеле занимают отрасли «Энергетика», «Добыча, переработка нефти и газа» и «Финансовый сектор» (отраслевой анализ представлен на стр ); уровень «диверсификации Арсагеры» портфеля находился в диапазоне 12,5%-15% (зависимость между уровнем диверсификации портфеля и его результатом представлена на графике «клин Арсагеры» на стр. 18). Интересная информация о фондовом рынке В третьем квартале индекс ММВБ находился в диапазоне пунктов и завершил отчетный период ростом на отметке 2 077,19 (+10,52%). Третий квартал традиционно является периодом фактического поступления годовых дивидендов. По итогам 2016 года российскими компаниями был выплачен рекордный объем дивидендов (примерно на 10% больше, чем по итогам 2015 года). В группе 6.1 лидером стали акции Сбербанка (+32%). В группе 6.2 лидером стали акции ОАК (+42%) (не входят в наши портфели) на новостях о предстоящей корпоративной реорганизации. В третьем квартале рынок продолжал следить за судебным процессом между Роснефтью и АФК Система. После новостей о возможности мирового соглашения акции АФК Система выросли на 15%, частично компенсировав значительное снижение (-42%) в предыдущем квартале. По-прежнему была подвержена высокой турбулентности курсовая динамика акций ведущих электросетевых компаний. Тем не менее, Российские сети выросли на 27%, ФСК ЕЭС на 9%. Авария на руднике АЛРОСА стала причиной слабой курсовой динамики +5% (ниже бенчмарка группы %). Хороший рост продемонстрировали акции дочек Газпром Энергохолдинга: Мосэнерго (+35%), ОГК-2 (+27%) (входит в наши портфели). Неожиданные промежуточные дивиденды (из нераспределенной прибыли прошлых лет) позволили акциям Акрона показать доходность 19%. Несмотря на выполнение обязательств по выплате достаточно больших дивидендов (более 10 руб. на акцию), привилегированные акции Мечела стали одним из лидеров снижения (-10% с учетом дивидендов). Во втором эшелоне (группа 6.3 и 6.4) мы завершили многолетний проект по владению акциями ОПИНа (+33%) в отчетном периоде данная позиция была полностью закрыта. Отметим превосходные результаты в секторе МРСК: МРСК Центра и Приволжья (+75%), МРСК Волги (+65%), МРСК Центра (+15%), а также хороший результат по акциям Мостотреста (+30%). Источником негативных новостей во втором эшелоне стал банковский сектор. Банк Санкт-Петербург (-3%) провел по непрозрачной схеме негативную для миноритарных акционеров доп. эмиссию: цена размещения оказалась существенно ниже размера собственного капитала на акцию. Второй новостью стали грабительские условия реорганизации Банка Возрождение, особенно для владельцев привилегированных акций (-2%). Спасибо, что Вы с нами. Удачных инвестиций! 1/43

3 СОДЕРЖАНИЕ ВСТУПЛЕНИЕ 1 ТЕРМИНЫ И УСЛОВНЫЕ ОБОЗНАЧЕНИЯ 3 КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ 5 ЭФФЕКТИВНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ 6 ДИНАМИКА СТОИМОСТИ ПОРТФЕЛЯ, ОПИСАНИЕ БЕНЧМАРКОВ 6 ИЗМЕНЕНИЕ КАПИТАЛИЗАЦИИ ОТРАСЛЕЙ И ИХ ДОЛЯ В ОБЩЕЙ КАПИТАЛИЗАЦИИ 17 ГРАФИКИ «КЛИН АРСАГЕРЫ» 18 ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИЗМЕНЕНИЯ СОСТАВА И СТРУКТУРЫ ПОРТФЕЛЯ ПО МЕТОДИКЕ MARQ 19 ВКЛАД ОТДЕЛЬНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ В ФИНАНСОВЫЙ РЕЗУЛЬТАТ УПРАВЛЕНИЯ 21 АНАЛИЗ ПОРТФЕЛЯ ПО ГРУППАМ РИСКА 23 ОТРАСЛЕВОЙ АНАЛИЗ ПОРТФЕЛЯ 25 МАШИНОСТРОЕНИЕ 29 ДОБЫЧА, ПЕРЕРАБОТКА НЕФТИ И ГАЗА 30 ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СЕКТОР 32 ПРОЧИЕ 33 СТРОИТЕЛЬСТВО, НЕДВИЖИМОСТЬ 34 СВЯЗЬ, ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ И НОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ 35 ТРАНСПОРТ 35 ФИНАНСОВЫЙ СЕКТОР 37 ПРОИЗВОДСТВО МИНЕРАЛЬНЫХ УДОБРЕНИЙ 38 ЦВЕТНАЯ МЕТАЛЛУРГИЯ 39 ЧЕРНАЯ МЕТАЛЛУРГИЯ, ДОБЫЧА УГЛЯ И ЖЕЛЕЗНОЙ РУДЫ 40 ЭНЕРГЕТИКА 41 КОНТАКТНАЯ ИНФОРМАЦИЯ 43 2/43

4 ТЕРМИНЫ И УСЛОВНЫЕ ОБОЗНАЧЕНИЯ Дюрация Средний срок потока платежей, взвешенный по дисконтированной сумме. Дюрация бескупонной облигации с выплатой в конце срока совпадает со сроком до погашения. В случае, когда точная оценка не требуется, показатель дюрации можно считать сроком, оставшимся до погашения облигации. Коэффициент P/BV Коэффициент P/E Коэффициент P/S Коэффициент P/Запасы Расчетная стоимость пая Стоимость чистых активов ROA ROE ROS Коэффициент цена/балансовая стоимость, финансовый коэффициент, равный отношению рыночной капитализации компании к балансовой стоимости ее активов. Коэффициент показывает, во сколько раз рыночная стоимость компании превышает балансовую стоимость (определяется как чистые активы компании, то есть совокупные активы за вычетом совокупных обязательств, долгов), т.е. условно говоря, сколько «балансовых стоимостей» стоит компания. Коэффициент цена/прибыль, финансовый показатель, равный отношению рыночной капитализации компании к ее годовой прибыли. Коэффициент показывает, во сколько раз стоимость компании больше годовой прибыли, т.е. условно говоря, сколько годовых прибылей стоит компания. Коэффициент цена/выручка, финансовый показатель, равный отношению рыночной капитализации компании к ее годовой выручке. Коэффициент показывает, во сколько раз стоимость компании больше годовой выручки, т.е. условно говоря, сколько «годовых выручек» стоит компания. Коэффициент цена/запасы компании, финансовый коэффициент, равный отношению рыночной капитализации компании к запасам месторождений компании. Используется для оценки компаний добывающей отрасли. Коэффициент показывает, какова рыночная стоимость компании на единицу запасов, и позволяет сравнивать между собой различные компании одной отрасли. Величина, определяемая путем деления стоимости чистых активов фонда на количество размещенных инвестиционных паев фонда. Разница между стоимостью активов (имущества) фонда и величиной обязательств, подлежащих исполнению за счёт этих активов, на момент определения чистых активов. Рентабельность активов - показатель, характеризующий эффективность использования всех активов предприятия. Частное от деления чистой прибыли на среднегодовую величину активов. Рентабельность (доходность) собственного капитала - чистая прибыль компании, выраженная в процентах к собственному капиталу. Рентабельность продаж - отношение чистой прибыли предприятия к чистому объему продаж; показатель операционной эффективности компании. 3/43

5 Причина изменения доли отрасли (эмитента) в портфеле: Динамика отрасли (эмитента) в отчетном периоде была хуже динамики портфеля в целом Динамика отрасли (эмитента) в отчетном периоде была лучше динамики портфеля в целом Доля отрасли (эмитента) была увеличена путем покупки акций отрасли (эмитента) Возможные причины покупки: Более высокий уровень потенциальной доходности относительно остальных отраслей (эмитентов); Появление возможности доведения доли отрасли (эмитента) до значений разрешенного лимита. Доля отрасли (эмитента) была уменьшена путем продажи акций отрасли (эмитента) Возможные причины продажи: Более низкий уровень потенциальной доходности относительно остальных отраслей (эмитентов); Превышение установленных ограничений на долю отрасли (эмитента). Произведена диверсификация в связи с появлением равнодоходных эмитентов Причина отсутствия отрасли (эмитента) в портфеле: Отрасль не может быть представлена из-за ограничений в ИД/из-за низкой ликвидности акций эмитентов Отрасль (эмитент) не может быть представлена в портфеле из-за относительно низкой потенциальной доходности Состояние платежеспособности эмитента облигаций по данному выпуску: Платежеспособен Ожидается дефолт / допущен технический дефолт Допущен фактический дефолт 4/43

6 Корпоративные события Банком России зарегистрированы изменения и дополнения в правила фонда. Наиболее значимые изменения: Появилась возможность обмена паев на паи фонда «Арсагера акции Мира». Введена возможность дистанционной подачи заявки на приобретение, погашение, обмен паев в электронном виде через номинального держателя (АО НКО НРД). Данное изменение позволит подавать заявки на операции с паями через брокеров, подключенных к системе НРДирект. Увеличен максимальный размер «прочих расходов» фонда до 0,15 % (было 0,1%). Ознакомиться с новой редакцией правил фонда можно на сайте компании (на странице фонда в разделе «Официальные документы и отчетность») или по ссылке: 5/43

7 ЭФФЕКТИВНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЭФФЕКТИВНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ Динамика СЧА, руб. Динамика цены пая, руб. (правая шкала) Бенчмарк Индекс ММВБ второй эшелон , , , , , , , , , Показатель доходности ТОП-3 лучших 3 квартал 2017 ТОП-3 худших 3 квартал 2017 За год Бенчмарк группы 6.1 простой взвешенный по free-float Бенчмарк группы 6.2 простой взвешенный по free-float Бенчмарк группы 6.3 простой взвешенный по free-float Бенчмарк группы 6.4 простой взвешенный по free-float Сбербанк России, ао 31,99% НК Роснефть, ао 0,31% ММК, ао 29,40% ИНТЕР РАО ЕЭС, ао -1,93% 12,04% 13,95% 10,68% 9,64% МегаФон, ао 27,77% Банк ВТБ, ао -3,29% ОАК, ао 41,73% Мечел, ап -9,62% Распадская, ао 35,60% ТМК, ао -9,90% 11,27% 11,36% 22,72% 17,06% Мосэнерго, ао 34,82% Башнефть, ао -16,41% ДВМП, ао 78,36% Росгосстрах, ао -18,93% МРСК Центра и Приволжья, ао 74,53% МосОблБанк, ао -28,91% 14,34% 4,46% 28,93% 26,48% Корпорация ИРКУТ, ао 69,87% Банк ФК Открытие, ао -38,80% ТГК-2, ап 153,50% Абрау-Дюрсо, ао -12,55% ТГК-2, ао 151,76% Мотовилихинские заводы, ао -16,15% 20,80% 13,54% 50,65% 16,56% МРСК Сибири, ао 87,25% Банк Возрождение, ао -23,73% Бенчмарк группы 6.5 Результат рынка, рассчитанный по free-float Индекс ММВБ MICEX Total Return* Индекс акций второго эшелона Московской Биржи Стоимость пая Индексы В отчетном периоде стоимость пая выросла на 13,46%, изменение индекса акций второго эшелона Московской Биржи составило +7,66%. Среди ликвидных акций лучше рынка** вели себя находившиеся в портфеле фонда обыкновенные акции ПАО "Россети" (+26,85%), ПАО "ОГК-2" (+30,57%) и ПАО "Акрон" (+19,44%). Динамику хуже рынка продемонстрировали акции ПАО "Группа ЛСР" (-0,89%), ПАО "ФосАгро" (+2,72%), ПАО "Аэрофлот" (+3,34%) и ПАО АК "АЛРОСА" (+4,58%), привилегированные акции ПАО "Мечел" (-9,62%). Внутри квартала были проданы акции ПАО "ММК" (+29,40%), приобретены обыкновенные акции ПАО "Сбербанк" (+31,99%). Среди остальных бумаг лучше других выглядели акции ПАО "МРСК Центра и Приволжья" (+74,53%), ПАО "МРСК Волги" (+64,73%), ПАО "МОСТОТРЕСТ" (+29,90%) и ПАО "Уральская кузница" (+22,57%), привилегированные акции ПАО "Ставропольэнергосбыт" (+51,19%). Динамику хуже рынка продемонстрировали акции ПАО "Комбинат Южуралникель" (-4,38%), ПАО "Бурятзолото" (-3,90%), ПАО "Банк "Санкт-Петербург" (-2,62%) и ПАО "ЧМК" (+3,56%). Внутри квартала были проданы акции ПАО "ОПИН" (+33,65%) и ОАО "Соликамский магниевый завод" (+12,08%), приобретены привилегированные акции ПАО "Саратовский НПЗ" (+36,69%). Управляющая компания «Арсагера» традиционно придерживается стратегии полного инвестирования. В отчетном периоде доля денежных средств в фонде была близка к нулю и носила технический характер. *MICEX Total Return - индекс полной доходности, отражающий изменение суммарной стоимости цен российских акций, включенных в расчет индекса ММВБ, с учетом дивидендных выплат и без учета налогообложения доходов, полученных в виде дивидендов. ** При расчете курсовой динамики учитываются выплаченные дивиденды. 7,80% 0,86% 13,46% 10,55% 10,52% 5,01% 13,63% 10,72% 7,66% 46,27% 13,46% 36,45% На плавающем окне в один год стоимость пая выросла на 36,45%, уступив индексу акций второго эшелона Московской Биржи (+46,27%). На указанном периоде опережающую курсовую динамику показали акции ПАО "ОПИН" (+387,35%), ПАО "МРСК Центра и Приволжья" (+250,02%), ПАО "МРСК Волги" (+208,21%), ПАО "Роствертол" (+157,03%), ПАО "МРСК Центра" (+77,40%), ПАО "Аэрофлот" (+71,16%), ПАО "МОСТОТРЕСТ" (+68,88%) и ПАО "ОГК-2" (+65,69%), значительно хуже рынка были привилегированные акции ПАО "Башнефть" (-32,33%) и ПАО "Нижнекамскнефтехим" (-18,73%), акции ПАО АФК "Система" (-28,59%) и ПАО "Бурятзолото" (-25,52%). 6/43

8 ЭФФЕКТИВНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ Нижеприведенный график более детально отражает, как изменение стоимости пая и приобретения/погашения паев влияли на изменение стоимости чистых активов (правая шкала) Изменение СЧА, связанное с изменением стоимости пая Приобретения/погашения паев Изменение СЧА (правая шкала) /43

9 Сравнение с результатами вложения в депозиты и индексный фонд на разных временных интервалах Данный отчет разработан УК "Арсагера" с целью представления всеобъемлющей и объективной информации о результатах наших инвестиционных продуктов. Такое сравнение позволяет исключить возможность представления данных только об удачных или, наоборот, только о неудачных периодах инвестирования. В качестве инструментов для сравнения результатов наших инвестиционных продуктов выбраны: банковский депозит и индексный фонд. Сравнение с результатами индексного фонда позволяет оценить ключевое качество инвестиционного продукта - способность или неспособность выбирать активы, доходность которых превосходит среднерыночный результат. Подробнее об оценке результатов управления можно прочитать на нашем сайте в материалах "Индексный фонд. Выбор и смысл" и "Как оценить качество управления". Результаты вложения в депозиты приводятся для возможности сравнения доходности различных видов сбережений. Инвестор выбирает акции, как альтернативу депозиту, для того чтобы получить более высокую доходность в долгосрочном периоде. На краткосрочных интервалах (от 1 до 3 лет) вложения в акции могут как существенно превосходить результаты депозитов, так и, наоборот, показывать отрицательную доходность. На более длинных временных интервалах доходность вложений в акции по статистике превосходит результаты депозитов, поэтому для сравнения с депозитом наиболее интересны результаты на длительных временных окнах. Подробнее об этом можно прочитать на нашем сайте в материале "Взаимосвязь доходности акций и облигаций". В таблице последовательно рассматриваются результаты инвестирования в указанные инструменты на различные сроки. В столбце 1 указывается период инвестирования. В столбцах 2 и 3 дата начала и окончания соответствующего периода инвестирования. В столбцах 4, 5, 6 приводится результат инвестирования для указанных инструментов за соответствующий период инвестирования в %. В столбцах 7, 8, 9 результат инвестирования переводится в % годовых В столбцах 10 и 11 проводится сравнение результатов продукта УК "Арсагера" с депозитом и индексным фондом. Результат выражен в % годовых. Период Дата начала Дата окончания Результат «Арсагера - акции 6.4»*, % Результат индексного фонда**, % Доход по депозиту***, % Результат «Арсагера - акции 6.4»*, % годовых Результат индексного фонда**, % годовых Доход по депозиту***, % годовых Результат «Арсагера - акции 6.4» минус результат индексного фонда, % годовых Результат «Арсагера - акции 6.4» минус доходность депозита****, % годовых ,4% 9,6% 5,8% 36,6% 9,6% 5,9% 26,9% 30,7% ,3% 23,9% 9,7% 32,2% 23,8% 9,6% 8,4% 22,6% ,3% 20,5% 7,6% 36,3% 20,5% 7,6% 15,8% 28,7% ,4% -0,5% 7,0% 11,4% -0,5% 7,0% 11,9% 4,4% ,6% 1,6% 7,1% -1,6% 1,6% 7,1% -3,1% -8,6% 1 год 2 года ,2% 8,3% 6,2% 4,2% 8,3% 6,2% -4,1% -2,0% ,1% -3,0% 6,4% 3,1% -3,0% 6,4% 6,1% -3,3% ,2% 17,3% 11,7% 38,2% 17,3% 11,7% 20,9% 26,5% ,6% 23,4% 9,2% 70,6% 23,4% 9,2% 47,2% 61,4% ,3% -43,5% 8,4% -26,1% -43,2% 8,3% 17,2% -34,4% ,7% 25,4% 8,5% 16,8% 25,4% 8,5% -8,7% 8,2% ,5% 35,8% 16,1% 34,4% 16,5% 7,7% 17,8% 26,6% ,3% 49,2% 17,9% 34,2% 22,1% 8,6% 12,1% 25,6% ,8% 19,8% 15,1% 23,2% 9,5% 7,3% 13,7% 15,9% ,6% 1,0% 14,6% 4,7% 0,5% 7,0% 4,2% -2,3% ,6% 10,0% 13,7% 1,3% 4,9% 6,6% -3,6% -5,3% ,4% 5,1% 13,0% 3,7% 2,5% 6,3% 1,1% -2,7% ,4% 13,8% 18,8% 19,3% 6,7% 9,0% 12,6% 10,3% ,8% 44,8% 22,0% 53,6% 20,3% 10,4% 33,2% 43,1% ,8% -30,3% 18,4% 12,1% -16,4% 8,8% 28,6% 3,3% ,9% -29,2% 17,6% -7,2% -15,8% 8,4% 8,6% -15,6% 8/43

10 6 лет 5 лет 4 года 3 года 7 лет 8 лет 9 лет 10 лет ,0% 63,6% 24,8% 35,0% 17,8% 7,7% 17,2% 27,3% ,8% 48,4% 26,2% 26,1% 14,1% 8,1% 12,1% 18,1% ,4% 21,7% 23,3% 14,3% 6,8% 7,2% 7,5% 7,1% ,3% 9,4% 21,7% 4,5% 3,0% 6,8% 1,5% -2,2% ,8% 6,7% 21,0% 1,9% 2,2% 6,6% -0,3% -4,7% ,5% 23,3% 26,2% 14,1% 7,2% 8,1% 6,9% 6,0% ,0% 40,5% 29,8% 34,4% 12,0% 9,1% 22,4% 25,4% ,8% -18,2% 32,2% 20,2% -6,5% 9,7% 26,6% 10,5% ,8% -12,6% 28,4% 13,6% -4,4% 8,7% 18,0% 4,9% ,0% 62,7% 33,6% 28,7% 12,9% 7,5% 15,7% 21,2% ,7% 50,8% 35,2% 18,5% 10,8% 7,8% 7,7% 10,7% ,7% 31,8% 30,9% 11,7% 7,1% 7,0% 4,6% 4,7% ,8% 6,1% 29,5% 4,2% 1,5% 6,7% 2,7% -2,5% ,2% 25,2% 35,2% 9,9% 5,8% 7,8% 4,2% 2,1% ,3% 52,2% 37,8% 26,2% 11,1% 8,4% 15,1% 17,8% ,2% -20,6% 40,7% 15,7% -5,6% 8,9% 21,3% 6,8% ,9% 2,5% 43,5% 19,3% 0,6% 9,4% 18,7% 9,9% ,7% 65,2% 43,0% 21,9% 10,6% 7,4% 11,4% 14,5% ,0% 63,3% 43,5% 15,5% 10,3% 7,5% 5,2% 8,0% ,5% 27,9% 39,3% 9,9% 5,0% 6,8% 4,9% 3,1% ,8% 24,6% 44,6% 10,2% 4,5% 7,7% 5,7% 2,6% ,4% 54,5% 47,6% 20,0% 9,1% 8,1% 10,9% 11,9% ,8% -14,0% 49,4% 13,3% -3,0% 8,4% 16,3% 4,9% ,1% -0,5% 52,6% 15,9% -0,1% 8,8% 16,0% 7,1% ,1% 79,0% 51,9% 18,8% 10,2% 7,2% 8,6% 11,6% ,4% 58,4% 52,7% 13,4% 8,0% 7,3% 5,4% 6,1% ,8% 50,1% 55,6% 14,2% 7,0% 7,6% 7,2% 6,6% ,7% 53,7% 57,9% 18,6% 7,4% 7,9% 11,1% 10,6% ,9% -12,7% 60,0% 10,7% -2,2% 8,1% 12,9% 2,5% ,0% 7,8% 62,1% 13,9% 1,3% 8,4% 12,6% 5,5% ,7% 73,6% 61,6% 16,4% 8,2% 7,1% 8,2% 9,3% ,5% 85,9% 70,6% 16,6% 9,3% 7,9% 7,4% 8,7% ,5% 85,2% 69,9% 20,9% 9,2% 7,9% 11,7% 13,1% ,8% -13,2% 71,2% 10,8% -2,0% 8,0% 12,8% 2,8% ,6% 9,4% 73,6% 11,5% 1,3% 8,2% 10,2% 3,3% ,4% 103,8% 80,6% 18,9% 9,3% 7,7% 9,6% 11,3% ,7% 129,4% 86,3% 22,3% 10,9% 8,1% 11,4% 14,2% ,0% 4,6% 84,2% 13,7% 0,6% 7,9% 13,1% 5,7% ,0% 8,8% 85,8% 11,5% 1,1% 8,0% 10,4% 3,5% ,2% 151,4% 97,2% 23,8% 10,8% 7,8% 13,0% 16,0% ,2% 29,6% 101,9% 15,6% 2,9% 8,1% 12,7% 7,5% ,7% 31,1% 99,8% 14,0% 3,1% 8,0% 11,0% 6,0% ,7% 42,0% 113,7% 17,5% 3,6% 7,9% 14,0% 9,6% ,9% 62,4% 119,1% 15,7% 5,0% 8,1% 10,7% 7,6% 11 лет ,9% 78,1% 131,9% 17,5% 5,4% 7,9% 12,1% 9,5% * в результатах не учитывается взимание скидок и надбавок ** используются результаты одного из индексных фондов (индекс ММВБ) с СЧА б *** используются данные Банка России о доходности депозитных вкладов сроком от 181 дня до 1 года, действующая на начало соответствующего периода **** не учитывается налогообложение 9/43

11 Данные из вышеприведенной таблицы можно представить в следующей форме (цвет ячеек отражает диапазон доходности): Результаты инвестирования в «Арсагера - акции 6.4» с/по ,7% -13,9% 46,8% 102,9% 109,1% 118,0% 114,6% 139,0% 225,7% 330,9% 487,9% ,3% 25,8% 73,8% 79,2% 86,8% 83,9% 104,8% 179,0% 269,2% 403,7% ,6% 135,8% 143,0% 153,3% 149,4% 177,7% 278,5% 400,7% 583,2% ,2% 42,4% 48,5% 46,2% 62,8% 121,8% 193,5% 300,4% Пример: ,1% 7,4% 5,8% 17,8% 60,5% 112,4% 189,7% Если Вы приобрели паи ,2% 2,6% 14,3% 55,7% 106,0% 181,1% и погасили их через пять лет ,6% 9,6% 49,4% 97,7% 169,7% то Ваша доходность составила 86,77% ,4% 51,8% 100,8% 174,0% ,3% 80,3% 146,0% ,3% 80,5% ,4% Цвет ячеек отражает диапазон доходности: <-50% <-20% <-10% <0% <10% >10% >20% >50% >100% >200% По интенсивности тепловой карты можно визуально сравнить результаты управления рассматриваемых инструментов Результаты инвестирования в индексный фонд с/по ,4% -29,2% -12,6% 2,5% -0,5% 7,8% 9,4% 8,8% 31,1% 62,4% 78,1% ,5% -30,3% -18,2% -20,6% -14,0% -12,7% -13,2% 4,6% 29,6% 42,0% ,4% 44,8% 40,5% 52,2% 54,5% 53,7% 85,2% 129,4% 151,4% ,3% 13,8% 23,3% 25,2% 24,6% 50,1% 85,9% 103,8% ,0% 5,1% 6,7% 6,1% 27,9% 58,4% 73,6% ,3% 10,0% 9,4% 31,8% 63,3% 79,0% ,6% 1,0% 21,7% 50,8% 65,2% ,5% 19,8% 48,4% 62,7% ,5% 49,2% 63,6% ,9% 35,8% ,6% Результаты инвестирования в годовой банковский депозит, с учетом ежегодного реинвестирования с/по ,5% 17,6% 28,4% 43,5% 52,6% 62,1% 73,6% 85,8% 99,8% 119,1% 131,9% ,4% 18,4% 32,2% 40,7% 49,4% 60,0% 71,2% 84,2% 101,9% 113,7% ,2% 22,0% 29,8% 37,8% 47,6% 57,9% 69,9% 86,3% 97,2% ,7% 18,8% 26,2% 35,2% 44,6% 55,6% 70,6% 80,6% ,4% 13,0% 21,0% 29,5% 39,3% 52,7% 61,6% ,2% 13,7% 21,7% 30,9% 43,5% 51,9% ,1% 14,6% 23,3% 35,2% 43,0% ,0% 15,1% 26,2% 33,6% ,6% 17,9% 24,8% ,7% 16,1% ,8% Далее приводится разница между доходностью «Арсагера - акции 6.4» и банковского депозита, выраженная в % годовых. с/по ,2% -15,6% 4,9% 9,9% 7,1% 5,5% 3,3% 3,5% 6,0% 7,6% 9,5% ,4% 3,3% 10,5% 6,8% 4,9% 2,5% 2,8% 5,7% 7,5% 9,6% ,4% 43,1% 25,4% 17,8% 11,9% 10,6% 13,1% 14,2% 16,0% ,5% 10,3% 6,0% 2,1% 2,6% 6,6% 8,7% 11,3% ,3% -2,7% -4,7% -2,5% 3,1% 6,1% 9,3% ,0% -5,3% -2,2% 4,7% 8,0% 11,6% ,6% -2,3% 7,1% 10,7% 14,5% ,4% 15,9% 18,1% 21,2% ,7% 25,6% 27,3% Цвет ячеек отражает диапазон доходности: ,6% 26,6% <5% <3% <0% >0% >3% >5% ,7% Далее приводится разница между доходностью индексного фонда и банковского депозита, выраженная в % годовых. с/по ,9% -24,2% -13,1% -8,8% -8,9% -7,1% -6,9% -7,0% -4,9% -3,2% -2,6% ,6% -25,2% -16,2% -14,5% -11,3% -10,4% -10,0% -7,4% -5,2% -4,3% ,2% 9,9% 2,9% 2,7% 1,0% -0,5% 1,3% 2,8% 3,0% ,6% -2,3% -0,8% -2,0% -3,2% -0,6% 1,3% 1,6% ,4% -3,8% -4,4% -5,2% -1,8% 0,7% 1,1% ,1% -1,8% -3,7% 0,2% 2,8% 3,0% ,5% -6,5% -0,5% 3,0% 3,1% ,5% 2,2% 6,0% 5,4% ,9% 13,5% 10,2% ,2% 8,8% 10/ ,8%

12 Сравнение с результатами вложения в рублевые депозиты и индексный фонд на разных временных интервалах Результат пересчитанный в USD по курсу Банка России В данном отчете приводится пересчет в USD по курсу Банка России представленных ранее результатов инвестирования. В качестве инструментов для сравнения результатов наших инвестиционных продуктов выбраны: рублевый банковский депозит и индексный фонд. Сравнение с результатами индексного фонда позволяет оценить ключевое качество инвестиционного продукта - способность или неспособность выбирать активы, доходность которых превосходит среднерыночный результат. Подробнее об оценке результатов управления можно прочитать на нашем сайте в материалах "Индексный фонд. Выбор и смысл" и "Как оценить качество управления". Результаты вложения в рублевые депозиты приводятся для возможности сравнения доходности различных видов сбережений. Инвестор выбирает акции, как альтернативу депозиту, для того чтобы получить более высокую доходность в долгосрочном периоде. На краткосрочных интервалах (от 1 до 3 лет) вложения в акции могут как существенно превосходить результаты депозитов, так и, наоборот, показывать отрицательную доходность. На более длинных временных интервалах доходность вложений в акции по статистике превосходит результаты депозитов, поэтому для сравнения с депозитом наиболее интересны результаты на длительных временных окнах. Подробнее об этом можно прочитать на нашем сайте в материале "Взаимосвязь доходности акций и облигаций". В таблице последовательно рассматриваются результаты инвестирования в указанные инструменты на различные сроки. В столбце 1 указывается период инвестирования. В столбцах 2 и 3 дата начала и окончания соответствующего периода инвестирования. В столбцах 4, 5, 6 приводится результат инвестирования (пересчитанный в USD) для указанных инструментов за соответствующий период инвестирования в %. В столбцах 7, 8, 9 результат инвестирования (пересчитанный в USD) переводится в % годовых В столбцах 10 и 11 проводится сравнение результатов продукта УК "Арсагера" с рублевым депозитом и индексным фондом. Результат выражен в % годовых. Период Дата начала Дата окончания Результат «Арсагера - акции 6.4»*, % Результат индексного фонда**, % Доход по рублевому депозиту***, % Результат «Арсагера - акции 6.4»*, % годовых Результат индексного фонда**, % годовых Доход по рублевому депозиту***, % годовых Результат «Арсагера - акции 6.4» минус результат индексного фонда, % годовых Результат «Арсагера - акции 6.4» минус доходность депозита****, % годовых ,5% 18,5% 14,4% 47,7% 18,5% 14,5% 29,1% 33,2% ,7% 29,9% 15,0% 38,6% 29,8% 15,0% 8,8% 23,7% ,0% -28,4% -36,0% -19,0% -28,4% -36,0% 9,4% 17,1% ,5% -18,3% -12,1% -8,5% -18,3% -12,1% 9,8% 3,6% ,1% -2,0% 3,3% -5,0% -2,0% 3,3% -3,0% -8,3% ,5% 10,7% 8,5% 6,5% 10,7% 8,5% -4,2% -2,0% ,7% -7,5% 1,5% -1,7% -7,5% 1,5% 5,8% -3,2% ,8% 16,1% 10,6% 36,8% 16,1% 10,6% 20,6% 26,2% ,1% 3,5% -8,4% 43,1% 3,5% -8,4% 39,6% 51,5% ,1% -44,1% 7,2% -26,9% -43,9% 7,1% 17,0% -34,0% ,1% 34,3% 16,3% 25,2% 34,5% 16,3% -9,3% 8,8% ,7% 53,9% 31,6% 43,1% 24,1% 14,7% 19,0% 28,4% ,4% -6,9% -26,5% 6,0% -3,5% -14,2% 9,5% 20,2% ,9% -41,5% -43,8% -13,9% -23,5% -25,0% 9,6% 11,1% ,2% -20,0% -9,2% -6,8% -10,5% -4,7% 3,7% -2,1% ,1% 8,4% 12,1% 0,6% 4,1% 5,9% -3,6% -5,3% ,7% 2,4% 10,1% 2,3% 1,2% 4,9% 1,1% -2,6% ,5% 7,5% 12,2% 16,0% 3,7% 5,9% 12,3% 10,0% ,8% 20,2% 1,3% 39,9% 9,7% 0,6% 30,3% 39,3% ,3% -42,2% -1,8% 2,1% -23,9% -0,9% 26,0% 3,0% ,8% -25,0% 24,6% -4,5% -13,3% 11,6% 8,8% -16,1% 1 год 2 года 11/43

13 10 лет 9 лет 8 лет 7 лет 6 лет 5 лет 4 года 3 года ,8% 10,3% -15,8% 18,4% 3,3% -5,6% 15,1% 24,0% ,8% -24,0% -35,4% 0,9% -8,7% -13,5% 9,7% 14,5% ,6% -42,7% -41,9% -11,0% -16,9% -16,6% 5,9% 5,5% ,5% -11,5% -1,5% -2,6% -4,0% -0,5% 1,4% -2,1% ,6% 0,3% 13,8% -0,2% 0,1% 4,4% -0,3% -4,6% ,2% 18,9% 21,8% 12,7% 6,0% 6,8% 6,8% 5,9% ,5% 11,3% 2,8% 24,4% 3,6% 0,9% 20,8% 23,5% ,7% -32,8% 8,6% 12,6% -12,4% 2,8% 25,0% 9,8% ,5% -22,3% 14,2% 9,3% -8,1% 4,5% 17,3% 4,8% ,7% -9,9% -26,1% 11,0% -2,6% -7,3% 13,6% 18,2% ,4% -25,5% -33,2% -0,6% -7,1% -9,6% 6,5% 9,0% ,1% -36,6% -37,0% -7,0% -10,7% -10,9% 3,8% 4,0% ,1% -18,1% 0,0% -2,3% -4,9% 0,0% 2,5% -2,3% ,0% 16,5% 25,8% 8,0% 3,9% 5,9% 4,1% 2,1% ,0% 23,1% 11,5% 19,7% 5,3% 2,8% 14,3% 16,9% ,3% -37,9% 10,2% 8,8% -11,2% 2,4% 20,0% 6,4% ,5% -9,8% 26,2% 15,6% -2,5% 6,0% 18,1% 9,6% ,0% -11,8% -23,6% 7,6% -2,5% -5,2% 10,0% 12,8% ,0% -17,6% -27,6% 0,8% -3,8% -6,2% 4,6% 7,0% ,3% -41,3% -36,1% -5,9% -10,1% -8,6% 4,2% 2,6% ,4% -4,8% 10,5% 4,5% -1,0% 2,0% 5,4% 2,4% ,6% 20,6% 15,2% 14,2% 3,8% 2,9% 10,4% 11,4% ,4% -31,2% 19,6% 8,4% -7,2% 3,6% 15,6% 4,7% ,5% -16,5% 28,1% 11,9% -3,5% 5,1% 15,4% 6,8% ,4% -2,4% -17,1% 7,4% -0,4% -3,1% 7,8% 10,5% ,2% -23,7% -26,5% 0,4% -4,4% -5,0% 4,8% 5,4% ,8% -31,8% -29,3% 0,1% -6,2% -5,6% 6,3% 5,7% ,0% -1,5% 1,2% 10,1% -0,2% 0,2% 10,3% 9,9% ,9% -32,6% 23,5% 6,0% -6,4% 3,6% 12,4% 2,4% ,9% -7,6% 39,0% 11,0% -1,3% 5,6% 12,3% 5,3% ,8% -9,6% -15,9% 6,0% -1,4% -2,4% 7,5% 8,5% ,8% -11,4% -18,7% 4,9% -1,7% -2,9% 6,6% 7,8% ,3% -29,4% -35,2% 5,4% -4,9% -6,0% 10,2% 11,4% ,8% -45,0% 8,5% 3,8% -8,2% 1,2% 12,0% 2,6% ,5% -9,5% 43,6% 8,5% -1,4% 5,3% 9,9% 3,2% ,2% 4,9% -7,0% 9,5% 0,6% -0,9% 8,9% 10,4% ,2% -8,3% -25,5% 9,1% -1,1% -3,6% 10,1% 12,7% ,2% -60,6% -30,6% 0,6% -11,0% -4,5% 11,6% 5,1% ,3% -26,1% 26,2% 6,2% -3,7% 2,9% 9,9% 3,3% ,2% 8,6% -14,8% 12,8% 0,9% -1,8% 11,9% 14,5% ,9% -48,8% -20,2% 4,3% -7,2% -2,5% 11,4% 6,8% ,5% -47,0% -19,3% 3,1% -6,8% -2,4% 9,9% 5,4% ,2% -39,3% -8,7% 8,0% -4,9% -0,9% 12,8% 8,9% ,5% -31,2% -7,2% 6,2% -3,7% -0,7% 9,9% 6,9% 11 лет ,2% -18,5% 6,2% 9,4% -1,8% 0,5% 11,3% 8,9% * в результатах не учитывается взимание скидок и надбавок ** используются результаты одного из индексных фондов (индекс ММВБ) с СЧА б *** используются данные Банка России о доходности рублевых депозитных вкладов сроком от 181 дня до 1 года, действующая на начало соответствующего периода. Полученный результат пересчитывается в USD по курсу Банка России на соответсвующие даты **** не учитывается налогообложение 12/43

14 Сравнение с результатами вложения в депозиты и индексный фонд на разных временных интервалах при регулярном ежемесячном инвестировании рублей Данный отчет разработан УК "Арсагера" с целью представления всеобъемлющей и объективной информации о результатах наших инвестицонных продуктов. Такое сравнение позволяет исключить возможность представления данных только об удачных или, наоборот, только о неудачных периодах инвестирования. В качестве инструментов для сравнения результатов наших инвестиционных продуктов выбраны: банковский депозит и индексный фонд. Сравнение с результатами индексного фонда позволяет оценить ключевое качество инвестиционного продукта - способность или неспособность выбирать активы, доходность которых превосходит среднерыночный результат. Подробнее об оценке результатов управления можно прочитать на нашем сайте в материалах "Индексный фонд. Выбор и смысл" и "Как оценить качество управления". Результаты вложения в депозиты приводятся для возможности сравнения доходности различных видов сбережений. Инвестор выбирает акции, как альтернативу депозиту, для того чтобы получить более высокую доходность в долгосрочном периоде. На краткосрочных интервалах (от 1 до 3 лет) вложения в акции могут как существенно превосходить результаты депозитов, так и, наоборот, показывать отрицательную доходность. На более длинных временных интервалах доходность вложений в акции по статистике превосходит результаты депозитов, поэтому для сравнения с депозитом наиболее интересны результаты на длительных временных окнах. Подробнее об этом можно прочитать на нашем сайте в материале "Взаимосвязь доходности акций и облигаций". В таблице последовательно рассматриваются результаты регулярного инвестирования 1000 рублей в указанные инструменты на различные сроки. В столбце 1 указывается период инвестирования. В столбцах 2 и 3 дата начала и окончания соответствующего периода инвестирования. В столбцах 4, 5, 6 приводится результат регулярного ежемесячного инвестирования для указанных инструментов за соответствующий период инвестирования в %. В столбцах 7, 8, 9 результат регулярного ежемесячного инвестирования переводится в % годовых В столбцах 10 и 11 проводится сравнение результатов продукта УК "Арсагера" с депозитом и индексным фондом. Результат выражен в % годовых. Период Дата начала Дата окончания Результат «Арсагера - акции 6.4»*, % Результат индексного фонда**, % Доход по депозиту***, % Результат «Арсагера - акции 6.4»*, % годовых Результат индексного фонда**, % годовых Доход по депозиту***, % годовых Результат «Арсагера - акции 6.4» минус результат индексного фонда, % годовых Результат «Арсагера - акции 6.4» минус доходность депозита****, % годовых ,2% 6,0% 2,9% 29,9% 11,0% 5,8% 18,9% 24,1% ,0% 9,9% 4,9% 36,6% 18,3% 9,2% 18,4% 27,4% ,5% 6,2% 4,0% 32,2% 11,4% 7,6% 20,9% 24,7% ,4% 0,8% 3,7% 9,9% 1,5% 7,0% 8,4% 2,9% ,0% 4,8% 3,8% 7,3% 8,7% 7,1% -1,5% 0,2% 1 год 2 года ,3% 2,7% 3,3% 4,3% 5,0% 6,2% -0,6% -1,9% ,6% -15,8% 3,4% -25,0% -29,2% 6,4% 4,2% -31,4% ,7% 6,0% 6,2% 19,7% 11,0% 11,7% 8,7% 8,0% ,2% 49,8% 4,9% 236,2% 91,7% 9,2% 144,4% 227,0% ,1% -41,3% 4,5% -57,2% -75,9% 8,4% 18,7% -65,6% ,6% 9,1% 4,5% 10,4% 16,9% 8,5% -6,5% 1,8% ,9% 13,2% 7,0% 32,9% 12,0% 7,5% 20,9% 25,4% ,7% 20,7% 9,3% 31,3% 18,2% 8,4% 13,0% 22,9% ,5% 13,8% 7,8% 26,0% 12,5% 7,3% 13,5% 18,7% ,6% 2,5% 7,4% 9,7% 2,4% 7,1% 7,3% 2,6% ,4% 4,5% 7,2% 2,2% 4,3% 6,7% -2,0% -4,4% ,8% -3,1% 6,5% -3,7% -3,0% 6,3% -0,7% -10,0% ,3% -6,5% 8,2% 0,2% -6,5% 9,0% 6,7% -8,8% ,1% 40,9% 11,7% 78,1% 33,6% 10,5% 44,5% 67,6% ,9% 11,1% 9,5% 54,7% 10,1% 8,8% 44,6% 45,8% ,6% -39,8% 8,9% -30,0% -51,5% 8,5% 21,5% -38,5% 13/43

15 10 лет 9 лет 8 лет 7 лет 6 лет 5 лет 4 года 3 года ,0% 23,5% 11,4% 31,0% 13,4% 7,5% 17,6% 23,4% ,1% 30,6% 13,5% 27,5% 16,9% 7,9% 10,6% 19,6% ,6% 17,7% 11,7% 21,0% 10,4% 7,2% 10,6% 13,7% ,1% 2,9% 11,1% 6,7% 1,9% 6,8% 4,9% 0,0% ,2% 0,5% 10,7% -1,5% 0,4% 6,6% -1,8% -8,0% ,8% 1,7% 11,0% 2,4% 1,1% 8,1% 1,3% -5,7% ,2% 19,2% 13,7% 35,1% 11,2% 9,1% 23,9% 26,0% ,2% 22,2% 16,9% 42,0% 12,7% 9,8% 29,3% 32,3% ,6% -0,6% 13,8% 29,2% -0,4% 8,7% 29,6% 20,5% ,8% 33,9% 15,8% 28,4% 13,6% 7,4% 14,8% 21,0% ,5% 36,8% 17,7% 23,6% 14,5% 7,7% 9,1% 15,9% ,9% 19,5% 15,6% 16,5% 8,4% 7,0% 8,0% 9,5% ,0% 0,2% 14,8% 3,7% 0,1% 6,7% 3,6% -3,0% ,6% 3,7% 15,2% 1,3% 1,8% 7,8% -0,5% -6,6% ,5% 22,5% 16,4% 22,1% 9,6% 8,4% 12,6% 13,8% ,3% 10,0% 19,2% 24,8% 4,6% 8,9% 20,3% 15,9% ,1% 14,0% 22,3% 29,6% 6,2% 9,5% 23,3% 20,1% ,2% 41,2% 20,3% 25,4% 12,6% 7,3% 12,8% 18,1% ,3% 40,4% 22,0% 19,9% 12,4% 7,4% 7,5% 12,5% ,3% 17,8% 19,6% 12,6% 6,2% 6,9% 6,4% 5,8% ,5% 2,7% 19,3% 4,5% 1,0% 7,7% 3,5% -3,2% ,8% 20,5% 20,5% 14,4% 7,0% 8,1% 7,4% 6,3% ,0% 15,8% 21,9% 17,9% 5,6% 8,4% 12,3% 9,5% ,5% 5,3% 24,8% 20,1% 2,0% 8,9% 18,1% 11,3% ,7% 45,9% 24,8% 22,2% 11,3% 7,2% 10,9% 15,1% ,7% 39,9% 26,3% 16,4% 10,2% 7,2% 6,3% 9,2% ,3% 20,8% 24,3% 11,6% 5,9% 7,7% 5,7% 4,0% ,7% 16,7% 24,7% 13,1% 4,8% 7,9% 8,3% 5,2% ,7% 15,5% 26,1% 12,6% 4,5% 8,2% 8,0% 4,4% ,4% 12,2% 27,6% 15,6% 3,6% 8,4% 12,0% 7,2% ,1% 46,6% 29,3% 19,2% 9,8% 7,0% 9,4% 12,1% ,2% 43,9% 31,4% 15,0% 9,3% 7,9% 5,7% 7,1% ,6% 35,6% 29,9% 16,7% 7,9% 7,9% 8,8% 8,8% ,8% 12,9% 30,5% 11,9% 3,3% 8,0% 8,6% 3,9% ,6% 12,6% 32,1% 11,6% 3,2% 8,2% 8,4% 3,4% ,5% 51,3% 34,5% 17,6% 9,2% 7,6% 8,5% 10,0% ,9% 60,7% 37,2% 18,4% 10,4% 8,0% 8,0% 10,4% ,4% 32,3% 35,8% 15,2% 6,4% 7,9% 8,8% 7,3% ,7% 10,6% 36,6% 11,2% 2,4% 8,1% 8,8% 3,1% ,0% 68,4% 40,5% 20,0% 10,0% 7,8% 10,0% 12,2% ,1% 57,8% 43,6% 16,9% 8,8% 8,1% 8,1% 8,8% ,2% 30,2% 42,2% 14,2% 5,3% 8,0% 8,8% 6,2% ,1% 66,3% 47,0% 18,5% 8,7% 7,9% 9,8% 10,7% ,5% 56,2% 50,3% 17,7% 7,8% 8,1% 10,0% 9,6% 11 лет ,8% 65,3% 53,9% 18,3% 8,4% 7,9% 9,9% 10,3% * в результатах не учитывается взимание скидок и надбавок ** используются результаты одного из индексных фондов (индекс ММВБ) с СЧА б *** используются данные Банка России о доходности депозитных вкладов сроком от 181 дня до 1 года, действующая на начало соответствующего периода **** не учитывается налогообложение 14/43

16 Сравнение с результатами вложения в рублевые депозиты и индексный фонд на разных временных интервалах при регулярном ежемесячном инвестировании рублей Результат пересчитанный в USD по курсу Банка России В данном отчете приводится пересчет в USD по курсу Банка России представленных ранее результатов инвестирования. В качестве инструментов для сравнения результатов наших инвестиционных продуктов выбраны: рублевый банковский депозит и индексный фонд. Сравнение с результатами индексного фонда позволяет оценить ключевое качество инвестиционного продукта - способность или неспособность выбирать активы, доходность которых превосходит среднерыночный результат. Подробнее об оценке результатов управления можно прочитать на нашем сайте в материалах "Индексный фонд. Выбор и смысл" и "Как оценить качество управления". Результаты вложения в рублевые депозиты приводятся для возможности сравнения доходности различных видов сбережений. Инвестор выбирает акции, как альтернативу депозиту, для того чтобы получить более высокую доходность в долгосрочном периоде. На краткосрочных интервалах (от 1 до 3 лет) вложения в акции могут как существенно превосходить результаты депозитов, так и, наоборот, показывать отрицательную доходность. На более длинных временных интервалах доходность вложений в акции по статистике превосходит результаты депозитов, поэтому для сравнения с депозитом наиболее интересны результаты на длительных временных окнах. Подробнее об этом можно прочитать на нашем сайте в материале "Взаимосвязь доходности акций и облигаций". В таблице последовательно рассматриваются результаты регулярного инвестирования 1000 рублей в указанные инструменты на различные сроки. В столбце 1 указывается период инвестирования. В столбцах 2 и 3 дата начала и окончания соответствующего периода инвестирования. В столбцах 4, 5, 6 приводится результат регулярного ежемесячного инвестирования (пересчитанный в USD) для указанных инструментов за соответствующий период инвестирования в %. В столбцах 7, 8, 9 результат регулярного ежемесячного инвестирования (пересчитанный в USD) переводится в % годовых. В столбцах 10 и 11 проводится сравнение результатов продукта УК "Арсагера" с депозитом и индексным фондом. Результат выражен в % годовых. Период Дата начала Дата окончания Результат «Арсагера - акции 6.4»*, % Результат индексного фонда**, % Доход по рублевому депозиту***, % Результат «Арсагера - акции 6.4»*, % годовых Результат индексного фонда**, % годовых Доход по рублевому депозиту***, % годовых Результат «Арсагера - акции 6.4» минус результат индексного фонда, % годовых Результат «Арсагера - акции 6.4» минус доходность депозита****, % годовых ,8% 7,4% 4,4% 33,4% 15,9% 8,2% 17,5% 25,2% ,2% 17,5% 12,1% 52,5% 32,5% 22,6% 19,9% 29,9% ,3% -9,9% -11,7% -0,5% -17,5% -20,7% 17,0% 20,2% ,6% -10,6% -8,0% -11,8% -19,1% -14,5% 7,3% 2,6% ,3% 2,1% 1,2% 2,4% 3,8% 2,1% -1,4% 0,3% ,6% 1,9% 2,5% 2,9% 3,6% 4,7% -0,6% -1,7% ,8% -22,9% -5,2% -38,6% -42,5% -9,7% 3,9% -29,0% ,6% 5,0% 5,1% 17,7% 9,1% 9,4% 8,6% 8,3% ,5% 55,3% 8,7% -86,8% -83,0% 15,8% -3,9% -102,6% ,1% -43,9% -0,1% -63,0% -81,2% -0,2% 18,3% -62,7% ,9% 13,6% 8,7% 18,6% 25,5% 16,4% -6,9% 2,2% ,1% 22,3% 15,5% 42,2% 20,2% 14,5% 21,9% 27,7% ,7% 17,2% 6,1% 27,0% 14,6% 5,4% 12,4% 21,6% ,1% -26,0% -29,9% -13,8% -25,3% -29,9% 11,5% 16,1% ,0% -13,8% -9,6% -6,7% -13,7% -9,4% 7,0% 2,7% ,1% 1,0% 3,6% -1,1% 0,9% 3,3% -2,0% -4,4% ,3% -6,6% 2,7% -7,1% -6,4% 2,5% -0,7% -9,7% ,7% -13,0% 0,7% -6,7% -13,5% 0,6% 6,8% -7,4% ,7% 42,0% 12,5% 79,1% 34,4% 11,4% 44,6% 67,6% ,4% 0,5% -1,0% 41,9% 0,4% -0,9% 41,5% 42,8% ,2% -40,4% 7,9% -31,6% -54,2% 7,5% 22,5% -39,1% 1 год 2 года 15/43

17 10 лет 9 лет 8 лет 7 лет 6 лет 5 лет 4 года 3 года ,1% 28,2% 15,6% 32,9% 15,5% 9,1% 17,4% 23,8% ,3% 1,3% -12,0% 10,3% 0,7% -7,2% 9,6% 17,5% ,1% -31,8% -35,3% -12,5% -23,4% -27,0% 10,9% 14,5% ,6% -15,4% -8,7% -5,8% -10,8% -5,8% 5,0% 0,0% ,7% -5,1% 4,5% -5,1% -3,3% 2,8% -1,8% -7,9% ,1% -1,9% 7,1% 0,1% -1,2% 4,4% 1,3% -4,3% ,7% 12,7% 7,5% 31,9% 7,7% 4,7% 24,1% 27,2% ,4% 13,0% 8,1% 35,8% 7,5% 4,8% 28,3% 31,0% ,0% -11,5% 1,3% -42,4% -42,9% 0,8% 0,5% -43,2% ,6% 17,3% 1,5% 20,8% 6,8% 0,6% 13,9% 20,1% ,8% -6,8% -19,8% 5,7% -3,0% -9,6% 8,7% 15,3% ,8% -34,6% -36,8% -11,5% -21,1% -23,1% 9,6% 11,6% ,5% -19,8% -8,1% -7,1% -11,0% -4,1% 3,9% -3,0% ,5% -2,4% 8,3% -1,7% -1,2% 3,8% -0,5% -5,5% ,2% 19,2% 13,2% 21,0% 8,3% 5,9% 12,7% 15,0% ,3% -2,1% 6,1% 19,3% -1,0% 2,8% 20,3% 16,5% ,9% 3,3% 10,8% 24,5% 1,5% 4,7% 23,0% 19,8% ,4% 10,0% -6,3% 15,4% 3,2% -2,2% 12,2% 17,6% ,8% -11,2% -22,9% 3,4% -4,1% -9,4% 7,6% 12,8% ,3% -38,5% -37,6% -11,9% -20,7% -19,9% 8,9% 8,0% ,8% -18,6% -5,4% -4,5% -8,4% -2,1% 3,9% -2,4% ,7% 13,9% 13,9% 12,4% 4,9% 4,9% 7,5% 7,5% ,6% 7,2% 12,8% 14,8% 2,6% 4,4% 12,3% 10,4% ,3% -7,9% 9,1% 15,2% -3,2% 3,2% 18,4% 12,0% ,0% 5,4% -9,9% 12,1% 1,5% -3,0% 10,6% 15,1% ,7% -16,6% -24,7% 1,3% -5,4% -8,8% 6,7% 10,1% ,0% -38,5% -36,7% -9,5% -18,0% -16,6% 8,5% 7,1% ,4% -7,5% -1,1% 6,4% -2,6% -0,4% 9,0% 6,8% ,2% 4,5% 14,2% 9,5% 1,4% 4,0% 8,1% 5,5% ,8% 1,9% 16,0% 12,6% 0,6% 4,5% 12,0% 8,1% ,9% -0,4% -12,2% 9,3% -0,1% -3,3% 9,4% 12,6% ,0% -17,2% -24,4% 1,4% -5,0% -7,6% 6,4% 9,0% ,0% -31,7% -34,6% 0,0% -11,7% -13,4% 11,7% 13,4% ,3% -14,1% -0,7% 5,1% -4,3% -0,2% 9,5% 5,3% ,0% 0,1% 17,4% 8,5% 0,0% 4,1% 8,5% 4,4% ,2% -1,1% -12,1% 8,4% -0,2% -2,9% 8,7% 11,3% ,0% -9,4% -22,6% 6,6% -2,2% -6,2% 8,9% 12,8% ,8% -36,5% -34,7% -0,2% -12,6% -11,6% 12,4% 11,4% ,2% -17,4% 2,0% 5,0% -4,8% 0,5% 9,8% 4,5% ,6% 7,4% -10,4% 12,7% 1,5% -2,2% 11,2% 14,9% ,1% -15,5% -23,1% 6,6% -4,3% -5,6% 10,8% 12,2% ,4% -38,9% -33,4% 0,3% -17,0% -9,8% 17,3% 10,1% ,2% 0,6% -11,1% 12,5% 0,1% -2,1% 12,4% 14,6% ,0% -18,8% -21,9% 6,9% -5,8% -4,7% 12,8% 11,7% 11 лет ,9% -3,2% -9,9% 9,6% -0,5% -1,7% 10,2% 11,3% * в результатах не учитывается взимание скидок и надбавок ** используются результаты одного из индексных фондов (индекс ММВБ) с СЧА б *** используются данные Банка России о доходности рублевых депозитных вкладов сроком от 181 дня до 1 года, действующая на начало соответствующего периода. Полученный результат пересчитывается в USD по курсу Банка России на соответсвующие даты **** не учитывается налогообложение 16/43

18 Пьедестал рынка за квартал (изменение капитализации отраслей и их доля в общей капитализации) 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% Финансовый сектор, доля в общей капитализации составляет 20 % Связь, телекоммуникации 4 % Цветная металлургия 8 % Прочие 0 % Черная металлургия 4 % Транспорт 2 % Потребительский сектор 7 % Энергетика 4 % Добыча, переработка нефти и газа 47 % Производство минеральных удобрений 1 % Строительство, недвижимость 1 % Машиностроение 0 % ЭФФЕКТИВНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ 0% -5% Пьедестал рынка за год 60% 50% 40% 30% Черная металлургия, доля в общей капитализации составляет 3 % Транспорт 3 % Финансовый сектор 21 % Связь, телекоммуникации 4 % Энергетика 3 % Цветная металлургия 8 % Строительство, недвижимость 1 % Потребительский сектор 7 % Добыча, переработка нефти и газа 47 % Машиностроение 0 % Производство минеральных удобрений 1 % Прочие 1 % 100% 20% 10% 0% 100% -10% -20% -30% -40% На графиках представлено изменение капитализации рынка акций в разрезе отраслей (расчитанное по free-float акций, входящих в индекс ММВБ и индекс акций второго эшелона Московской Биржи) за прошедший квартал и год. Высота столбцов показывает средневзвешенный результат изменения капитализации компаний отрасли, а ширина столбцов говорит о доле этой отрасли в капитализации рынка акций. За квартал наилучший результат продемонстрировали акции отрасли "Финансовый сектор" +22,51%, при этом ее доля на рынке составляет 20%. Наибольшее влияние на результат рынка по-прежнему оказывают акции нефтегазового сектора с долей в 47%, они показали результат в +8,50%. Худший результат у отрасли "Машиностроение" -1,34%, при этом ее доля на рынке составляет 0,4%. За последний год лидерами стали акции отрасли "Черная металлургия" (+47,25%). Аутсайдером является отрасль "Прочие" (-28,59%). Вклад отраслей в результат рынка акций Отрасль 3 квартал 2017 За год 3 квартал 2017 За год 3 квартал 2017 Год Финансовый сектор 7,98% 8,27% 22,51% 24,70% 20,5% 21,3% Связь, телекоммуникации 11,83% 21,89% 21,65% 24,50% 4,0% 3,8% Цветная металлургия 8,07% -0,05% 16,54% 8,95% 7,9% 8,0% Прочие 3,09% -7,15% 15,46% -28,59% 0,5% 0,8% Черная металлургия 8,82% 45,61% 14,31% 47,25% 4,0% 2,9% Транспорт 31,36% 75,05% 11,70% 44,76% 2,3% 3,1% Потребительский сектор 14,35% 23,58% 11,49% 2,08% 7,4% 6,9% Энергетика 29,12% 46,95% 10,34% 21,88% 4,2% 3,3% Добыча, переработка нефти и газа 10,97% 5,83% 8,50% 1,56% 47,0% 47,1% Производство минеральных удобрений 10,60% -4,38% 6,94% -7,00% 1,3% 1,4% Строительство, недвижимость 12,32% 25,63% 6,17% 6,38% 0,5% 1,0% Машиностроение 9,51% 25,12% -1,34% 0,98% 0,4% 0,3% Итоговый результат рынка Среднеарифметический результат Средневзвешенный результат Доля в общей капитализации на начало периода Вклад отрасли в результат рынка 3 квартал 2017 За год 4,60% 0,87% 1,31% 0,08% 0,58% 0,26% 0,85% 0,43% 3,99% 0,09% 0,03% 0,00% 13,11% 5,27% 0,93% 0,72% -0,22% 1,38% 1,41% 0,14% 0,72% 0,73% -0,10% 0,06% 0,00% 11,06% 17/43

19 ЭФФЕКТИВНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ Клин Арсагеры за квартал Результат акций, входящих в индексы Результат фонда 100 Результат, % ,46 13,11 Уровень диверсификации Арсагеры -20 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 100% Клин Арсагеры за год Результат акций, входящих в индексы Результат фонда Результат, % ,45 11,06 Уровень диверсификации Арсагеры -50 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 100% Уровень диверсификации Арсагеры это пересечение состава и структуры портфеля с составом и структурой капитализации фри-флоатов акций, обращающихся на рынке (free-float доля акций, находящихся в рыночном обращении и не принадлежащая мажоритарным акционерам). В данном случае мы рассматривали акции, входящие в индекс ММВБ и индекс акций второго эшелона Московской Биржи. Под результатом акций, входящих в индексы, мы подразумеваем средневзвешенный результат с учетом дивидендных выплат пропорционально капитализации в индексах. На них приходится свыше 95% капитализации фри-флоата всех акций, обращающихся на бирже. Результат акций, входящих в индексы, обозначен на графике синей линией. Зеленая линия характеризует результаты модельных портфелей, показавших наилучший результат. Красная линия характеризует результаты худших портфелей. Доли акций в портфеле взяты пропорционально их долям в индексе. Линии лучших и худших портфелей ограничивают область результатов, которые мог получить инвестор при том или ином уровне диверсификации. Уровень диверсификации Арсагеры портфеля фонда в отчетном квартале находился в диапазоне 12,5% 15%. Лучший результат в этом диапазоне мог быть +34%, худший -2%. По факту результат портфеля составил +13,46% (обозначен оранжевой линией на верхнем графике). За последний год уровень диверсификации Арсагеры находился в диапазоне 8% 15%. Результат портфеля в этом диапазоне мог быть от -18% до +55%. По факту результат портфеля составил +36,45% (обозначен оранжевой линией на нижнем графике). Подробнее наш подход к определению меры риска и уровню диверсификации описан в статье на сайте «Клин Арсагеры» или особый взгляд на диверсификацию активов»: 18/43

20 ЭФФЕКТИВНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ Эффективность изменения состава и структуры портфеля по методике MARQ (Measurement Arsagera Reallocation Quality) Данный раздел посвящен оценке эффективности действий управляющей компании по изменению состава и структуры портфеля. Для исследования эффективности управления портфелем в нашей компании была разработана методика MARQ. Приведенные в отчете MARQ графики позволят Вам сделать вывод о том, насколько эффективным было активное управление портфелем, по сравнению с пассивной стратегией. Хотелось бы отметить, что MARQ является уникальной системой оценки качества управления инвестиционным портфелем. Детальное описание методики размещено на сайте компании по адресу: Эффективность изменения состава и структуры портфеля за 3 квартал % 18% Индекс акций второго эшелона Московской Биржи Топ-10 Портфели 66,74% 16% 14% 12% 10% 8% 7,66% 6% 4% 2% 0% Июль Август Сентябрь Методика построения каждого столбика на диаграмме: 1. На конец отчетного периода (указанного в заголовке диаграммы) оценивается стоимость гипотетического портфеля (с учетом выплаченных за период дивидендов), сформированного по итогам торгового дня, в котором были осуществлены сделки с активами или перекладки из одних активов в другие. 2. Количество гипотетических портфелей в отчетном периоде равняется количеству дней, в которые осуществлялись операции с активами (номера на диаграмме приведены в хронологическом порядке). 3. Высота столбика обозначает относительную разницу между стоимостью гипотетического портфеля и фактической стоимостью портфеля на начало периода. 4. Высота последнего столбика соответствует фактическому результату портфеля. 5. Результаты изменения стоимости эталонных портфелей приведены в правой части диаграммы. 6. Оценить эффективность действий управляющей компании можно по двум критериям: Динамике столбиков от первого к последнему (возрастающая или убывающая); По положению последнего столбика относительно эталонов. По первому критерию убывающая динамика столбиков говорит о том, что те действия по изменению состава и структуры портфеля, которые мы предпринимали в отчетном квартале, не оказали положительного влияния на результат. Основными факторами, влияющими на решения изменить состав и структуру портфеля, являются курсовая динамика акций эмитентов относительно друг друга, а также изменения в прогнозных моделях аналитиков. Второй критерий предполагает сравнение результатов с эталонами. Одним из основных способов, с помощью которого можно оценить эффективность управления портфелем ценных бумаг, является сравнение результата управления портфелем с изменением рыночного индекса, в данном случае индекса акций второго эшелона Московской Биржи. На графике можно увидеть, что результат портфеля находится выше изменения данного индекса. Это говорит о том, что управляющей компании удалось превзойти среднерыночный результат. Наиболее жестким эталоном для оценки эффективности управления служит результат портфеля из акций, показавших лучшую курсовую динамику на соответствующем временном окне (Топ). Структура указанного портфеля определяется инвестиционной декларацией с учетом полного инвестирования. 19/43

21 ЭФФЕКТИВНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ Эффективность изменения состава и структуры портфеля за последний год ( ) 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1 5 Индекс акций второго эшелона Московской Биржи Топ-10 Портфели 213,47% й кв й кв й кв й кв На данной диаграмме оценивается эффективность действий управляющей компании по вышеуказанным критериям на интервале в один год. Комментируя результат по первому критерию динамике столбиков, можно отметить, что на протяжении последнего года она убывающая. Второй критерий предполагает сравнение результатов с изменением индекса акций второго эшелона Московской Биржи. Результат управления портфелем за последний год оказался хуже результата указанного индекса. Эффективность изменения состава и структуры портфеля за последние 3 года ( ) 180% Индекс акций второго эшелона Московской Биржи Топ-10 Портфели 613,73% 130% 80% 30% -20% год 2015 год 2016 год 2017 год На данной диаграмме оценивается эффективность действий управляющей компании по вышеуказанным критериям на интервале в три года. Комментируя результат по первому критерию динамике столбиков, можно отметить, что на трехлетнем окне она возрастающая. Второй критерий предполагает сравнение результатов портфелей с индексом акций второго эшелона Московской Биржи. Результат управления портфелем оказался на одном уровне с результатом указанного индекса. 20/43

22 ЭФФЕКТИВНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ Вклад отдельных инструментов в финансовый результат управления портфелем (3 квартал 2017) Мечел, ап Аэрофлот Газораспределение Тамбов Комбинат Южуралникель Бурятзолото Банк Санкт-Петербург Обьнефтегазгеология, ап Обьнефтегазгеология МЗиК, ап Группа ЛСР Главмосстрой Мостострой-11 Газэнергосервис СУМЗ Метафракс Центрэнергохолдинг, ап Газораспределение Ростов, ап Соликамский магниевый завод РЭСК Банк Возрождение, ап Газораспределение Ростов ЦМТ, ап Газораспределение Н.Новгород МЗиК Ковровский ЭМЗ, ап Саратовский НПЗ, ап ФосАгро ДНПП АЛРОСА ЧМК Нижнекамскнефтехим, ап Сбербанк России Томская РК, ап Газпром ФСК ЕЭС Ставропольэнергосбыт, ап Башнефть, ап ПРОТЕК Энел Россия Газораспределение Калуга ЛУКОЙЛ ММК МРСК Центра Акрон АФК Система Уральская кузница Открытые инвестиции Российские сети ОГК-2 МОСТОТРЕСТ Роствертол МРСК Волги МРСК Центра и Приволжья руб. доход/убыток от сделок куплипродажи ценных бумаг руб. доход/убыток от переоценки ценных бумаг руб. дивидендный доход Финансовый результат, тыс. руб. Ценная бумага Дивидендный доход, руб. Доход/убыток от сделок купли-продажи ценных бумаг, руб. Доход/убыток от переоценки ценных бумаг, руб. Суммарный доход/убыток, руб. МРСК Центра и Приволжья , , ,00 МРСК Волги , , ,00 Роствертол , , ,00 МОСТОТРЕСТ , , , ,40 ОГК , , ,40 Российские сети , , , ,72 Открытые инвестиции , ,00 Уральская кузница , ,00 АФК Система , , , ,00 Акрон , , , ,00 МРСК Центра , , ,00 ММК , ,00 ЛУКОЙЛ , , , ,00 Газораспределение Калуга , ,49 Энел Россия , , ,00 ПРОТЕК , ,00 Башнефть, ап 784, , , ,90 Ставропольэнергосбыт, ап , , ,76 ФСК ЕЭС , , ,54 21/43

23 Газпром , , , ,56 Томская РК, ап , ,00 Сбербанк России , , ,50 Нижнекамскнефтехим, ап , ,00 ЧМК , ,00 АЛРОСА , , , ,00 ДНПП , ,88 ФосАгро , , ,00 Саратовский НПЗ, ап , ,00 Ковровский ЭМЗ, ап , , ,52 МЗиК , ,00 Газораспределение Н.Новгород , ,80 ЦМТ, ап , , ,94 Газораспределение Ростов , ,00 Банк Возрождение, ап , , ,00 РЭСК , ,00 Соликамский магниевый завод , ,00 Газораспределение Ростов, ап 0,00 Центрэнергохолдинг, ап 0,00 Метафракс 0,00 СУМЗ 0,00 Газэнергосервис 0,00 Мостострой-11 0,00 Главмосстрой 0,00 Группа ЛСР , , ,00 МЗиК, ап , , ,00 Обьнефтегазгеология , ,00 Обьнефтегазгеология, ап , ,00 Банк Санкт-Петербург , ,00 Бурятзолото , ,00 Комбинат Южуралникель , ,00 Газораспределение Тамбов , , ,20 Аэрофлот , , , ,80 Мечел, ап , , , ,40 ПОРТФЕЛЬ: , , , ,01 22/43

24 АНАЛИЗ ПОРТФЕЛЯ ПО ГРУППАМ РИСКА Группа риска Коэффициент риска для группы и допустимые доли групп риска в соответствие с РУТ* Фактические доли групп риска Доля группы риска в портфеле Прогнозные показатели для групп риска 3 квартал квартал квартал 2017 ROE P/E ОБЛИГАЦИИ Группа 2.1, 5.1 1,25 0% 0% 0% 0% - - Группа 2.2, 5.2 1,40 0% 0% 0% 0% - - Группа 2.3, 5.3 1,60 0% 0% 0% 0% - - Группа 2.4, 5.4 1,85 0% 0% 0% 0% - - Группа 2.5, 5.5 2,20 0% 0% 0% 0% - - Группа 2.6, 5.6 2,60 0% 0% 0% 0% - - АКЦИИ Группа 6.1 1,85 100% 79,52% 21,07% 26,07% 20,7% 7,6 Группа 6.2 2,20 100% 58,46% 23,80% 17,96% 16,6% 5,8 Группа 6.3 2,60 55% 34,66% 27,16% 21,11% 32,8% 5,2 Группа 6.4 3,35 35% 7,50% 7,50% 9,00% 17,4% 4,4 Группа 6.5 4,20 35% 20,07% 20,07% 24,37% - - Структура портфеля по группам риска в соответствии с РУТ (максимально допустимый риск) Фактическая структура портфеля по группам риска на конец отчетного периода Структура рыночного портфеля** по группам риска 6,2; 10% 6,5; 20% 6,1; 21% облиг.; 25,4% 6,5; 35% 6,4; 35% 6,3; 20% 6,4; 8% 6,3; 27% 6,2; 24% 6,4; 1,2% 6,3; 2,8% 6,2; 10,0% 6,1; 60,6% На диаграмме с фактической структурой портфеля можно видеть, на что управляющая компания делала ставку в отчетном периоде: на «голубые фишки» или на акции «второго эшелона», на облигации или на акции. Сравнив данную диаграмму с двумя другими диаграммами, можно понять, как фактическая структура портфеля с точки зрения риска отклонена от двух эталонов: 1) структуры рынка в целом и 2) максимально рискованной структуры портфеля в соответствии с ограничениями РУТ. 23/43

25 АНАЛИЗ ПОРТФЕЛЯ ПО ГРУППАМ РИСКА *РУТ Регламент управляющего трейдера. Регламент управляющего трейдера определяет права и обязанности управляющего трейдера по приобретению и продаже активов в рамках структуры активов, установленной Правилами Фонда в соответствии с внутренней системой ранжирования активов УК «Арсагера». Регламент управляющего трейдера предназначен для ограничения рисков инвестирования и является внутренней инструкцией для сотрудников Управления инвестиций компании. **Под «рынком», или «рыночным портфелем», в данном случае понимается все множество ценных бумаг, которые обращаются на фондовом рынке и по которым производится расчет потенциальной доходности в УК «Арсагера». С методиками ранжирования акций и облигаций можно ознакомиться по адресу: С практическим применением методик ранжирования можно ознакомиться по адресу: Агрегированные прогнозные показатели ROE и P/E для каждой из групп риска рассчитываются путем взвешивания по капитализации индивидуальных значений этих показателей каждого из эмитентов внутри одной группы риска. 24/43

26 ОТРАСЛЕВОЙ АНАЛИЗ ПОРТФЕЛЯ ОТРАСЛЕВОЙ АНАЛИЗ ПОРТФЕЛЯ Доля в портфеле Прогнозные базовые показатели эмитентов Отрасль 3 квартал квартал 2017 Причина изменения (отсутствия) ROE,% ROS,% P/E P/S P/BV Энергетика 23,85 22,71 покупка 9,3 8,5 5,8 0,7 0,6 Добыча, переработка нефти и газа 22,53 20,95 покупка 8,6 8,2 7,7 0,9 0,9 Финансовый сектор 9,06 4,14 покупка 17,6-7,9-1,2 Черная металлургия, добыча угля и железной руды 8,96 11,29 продажа 32,4 12,4 8,1 1,3 2,2 Машиностроение 7,91 10,00 31,7 2,7-58,1 0,7 2,4 Строительство, недвижимость 7,84 10,92 продажа 28,4 1,6 0,5 0,0 1,6 Производство минеральных удобрений 6,02 6,01 покупка 47,0 23,0 4,9 1,2 1,9 Цветная металлургия 4,25 4,86 76,6 30,8 8,0 2,6 4,9 Прочие 3,18 3,59 продажа 104,7 3,7 4,6 0,2 3,4 Транспорт 3,00 1,95 покупка 27,5 38,1 2,4 1,4 1,2 Потребительский сектор 2,99 2,09 покупка 21,4 3,9 14,1 0,7 3,0 Связь, телекоммуникации и новые технологии 0,00 0,00 21,8 14,2 11,1 1,2 3,5 Основу портфеля составляют четыре отрасли: "Энергетика", "Добыча, переработка нефти и газа", "Финансовый сектор" и "Черная металлургия, добыча угля и железной руды". На их суммарную долю приходится более 64% портфеля. По нашему мнению, эти отрасли сейчас являются самыми интересными отраслями на рынке с точки зрения потенциала курсового роста. Поэтому их доли в портфеле наибольшие. В отчетном квартале снизились доли отраслей "Строительство, недвижимость" на 3,08%, "Черная металлургия, добыча угля и железной руды" на 2,3% и "Машиностроение" на 2,09%; выросли доли отраслей "Финансовый сектор" на 4,92% и "Добыча, переработка нефти и газа" на 1,58%. В компании принята отраслевая классификация, в соответствии с которой российская экономика подразделяется на двенадцать основных отраслей. Агрегированные прогнозные показатели отраслей Р/Е, Р/S, P/BV рассчитываются как средние значения аналогичных индивидуальных показателей каждого из эмитентов одной отрасли, взвешенные по капитализации. Аналогично производится расчет значений ROE и ROS, только ROE взвешивается по величине собственного капитала, а ROS по выручке эмитентов. У ряда отраслей отсутствуют некоторые из показателей, что объясняется спецификой оценки бизнеса компаний из этих отраслей. 25/43

27 ОТРАСЛЕВОЙ АНАЛИЗ ПОРТФЕЛЯ Сравнение отраслевой структуры портфеля со структурой рынка (индекс акций второго эшелона Московской Биржи) Текущий портфель Добыча, переработка нефти и газа Строительство, недвижимость Производство минеральных удобрений Прочие Машиностроение Транспорт Черная металлургия Финансовый сектор Энергетика Связь, телекоммуникации и новые технологии Цветная металлургия Потребительский сектор Индекс акций второго эшелона Московской Биржи 22,5% 10,1% 7,8% 0,8% 6,0% 0,0% 3,2% 0,0% 7,9% 4,8% 3,0% 2,7% 9,0% 9,2% 9,1% 12,0% 23,9% 28,4% 0,0% 6,0% 4,3% 10,3% 3,0% 15,9% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% В отчетном квартале отраслевое отклонение портфеля от индекса составило 32,0%. Основной вклад в отраслевое отклонение, с одной стороны, внесла низкая доля в портфеле представителей отрасли "Потребительский сектор", а с другой, высокая доля отрасли "Добыча, переработка нефти и газа". Структура отраслевого отклонения Добыча, переработка нефти и газа Строительство, недвижимость Производство минеральных удобрений Прочие Машиностроение Транспорт Черная металлургия Финансовый сектор Энергетика Связь, телекоммуникации и новые технологии Цветная металлургия Потребительский сектор Индекс отраслевого отклонения от рынка -13% -32% -6% 7% 6% 3% 3% 0% 0% -3% -5% -6% 32% 12% 26/43