АНАЛИЗ РЫНКА ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ В РОССИИ

1 АНАЛИЗ РЫНКА ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ В РОССИИ Формирование ПИФов в России и их особенности За период с 1996 года по 2006 количество счетов пайщиков увеличилось в 207 раз В РФ существует два типа инвестиционных фондов Индустрия Паевых инвестиционных фондов в России зародилась в 1996 году. За период с 1996 года по 2006 количество счетов пайщиков увеличилось в 207 раз. Еще большие обороты развития рынок ПИФов в России начал набирать в 2007 году. По данным Invesfunds, за I полугодие 2007г. приток средств в паевые фонды составил около 19,6 млрд. руб., 16 млрд. из которых поступило в открытые фонды. Паевые Акционерные. Но наибольшую популярность в России получили именно ПИФы. ПИФы Привлекают основные капиталы; Имеют большой потенциал развития; Наиболее востребованы у российского инвестора; Отсутствие в схеме фондов общих собраний акционеров, что существенно упрощает деятельность ОПИФов и ИПИФов, закрытые фонды при этом составляют исключение. Типы ПИФов, в соответствии с законом "Об инвестиционных фондах" Открытые (можно приобрести и погасить в любой рабочий день); Интервальные (продают и покупают паи в заранее определенные промежутки времени, обычно ежеквартально); Закрытые (создаются на определенный срок и в течение этого времени как правило не выкупаются). Паи закрытых фондов являются одним из наиболее привлекательных инструментов, так как обладает высокой потенциальной доходностью, однако дополнительные риски данных бумаг вызваны низкой информационной прозрачностью фондов. Категории паевых фондов, разделенные по объектам инвестирования средств пайщиков Фонды акций Индексные фонды, Фонды денежного рынка, Фонды, Фонды смешанных, Фонды венчурных, Фонды прямых Фонды ипотечного покрытия Фонды фондов (инвестирующие в ПИФы), Фонды недвижимости. Самыми распространенными являются фонды акций, и смешанных, которые уже зарекомендовали себя на рынке и имеют наиболее долгую историю. Федеральная служба по финансовым рынкам РФ постановила, что паевые фонды акций должны вкладывать не менее 50% средств в акции и 40% в облигации; паевые фонды, наоборот, - 50% в облигации и не менее 40% в акции. Таким образом, приоритеты в работе таких фондов просты. Считается, что облигационные фонды являются наименее рисковыми для капиталовложений. Это своего рода альтернатива банковским депозитам. Однако по сравнению с другими категориями фондов они менее доходны. Для фондов смешанных нет четких требований по соотношению акций и в портфеле. Индексные фонды осуществляют вложения в бумаги, которые включены в тот или иной индекс (РТС и ММВБ). Изменение индекса со временем позволяет оценивать динамику не одной бумаги, а всего рынка в

2 Риски инвестирования в ПИФы: 1. Общеэкономические риски 2. Специфические риски паевых фондов целом, подчеркивают эксперты. По их словам, индексные фонды предназначены для долгосрочных вложений - инвесторы должны рассчитывать на период от 2-3 лет. Еще одной разновидностью ПИФов являются фонды денежного рынка, ориентированные на вложение средств в иностранные валюты и облигации. До 50% своих активов такие фонды держат на депозитах. Такой способ инвестирования является еще менее рисковым и менее доходным, чем облигационные фонды. Видимо поэтому на российском рынке примеров подобных схем не так много. Фонды фондов инвестируют в паи других ПИФов. Они широко распространены на Западе и прекрасно вписываются в российскую практику. Инвестор получает возможность доверить свои сбережения целому ряду управляющих компаний. Для неискушенных пайщиков такая схема выглядит весьма привлекательно: снижаются риски от работы на рынке за счет диверсификации компаний. Последней категорией ПИФов, о которой стоит сказать, являются фонды недвижимости. В фокусе их интереса - рынок недвижимости. Политический; Экономический; Рыночный; Риск ликвидности; Системный риск; Кредитный риск; Риск возникновения форс-мажорных обстоятельств. Операционный риск; Риск, связанный с несовершенством действующего законодательства; Риск, недобросовестных действий управляющих компаний; Риск информационной ассиметрии. Объем, структура и динамика рынка ПИФов в России Паевые инвестиционные фонды Количество работающих паевых фондов по состоянию на конец 2006 и 2007 года Открытые Интервальные Закрытые Всего Категория Акций Облигаций акций Фондов Денежного рынка Недвижимости Ипотечный Всего:

3 К концу 2007 года количество зарегистрированных ПИФов превысило тысячу единиц. Работающие ПИФы достигли 989 шт. Наиболее значимым 2007 год стал для фондов недвижимости, их популярность в России заметно возросла. В том году их доля составила более 30%в общем объеме фондов, и по количеству почти 300. Второе место по популярности занял фонд акций, количество таких фондов также приблизилось к 300-ам. Среди трех типов фондов, в условиях нестабильности на финансовых рынках, пайщики большее предпочтение отдавали закрытым фондам. Следует отметить при этом, что в структуре закрытых фондов большую долю занимают фонды недвижимости. Темпы прироста количества закрытых ПИФов в 2007 году оказались рекордными за всю историю рынка среди всех типов и составили плюсом 187 единиц. В отличие от количества УК ЗПИФов, количество самих ЗПИФов до конца 2007 все же не стало превалирующим. Но оно смогла преодолеть отметку «400» и достигло 430 единиц, в то время как открытых фондов к концу года насчиталось 460 штук. Количество работающих паевых фондов по состоянию на конец 2006 и 2007 года 100% 80% 60% 40% 20% Ипотечный Недвижимости Денежного рынка Фондов акций Облигаций Акций 0% Распределение ПИФов по объектам инвестирования в 2007 году Открытые Интервальные Закрытые Акций 6% 2% 1% 27% Облигаций акций Фондов Денежного рынка 1% 2% 0% 4% 20% 8% Недвижимости Ипотечный

4 Количество формирующихся паевых фондов на Категория Открытые Интервальные Закрытые Всего Акций Облигаций акций Недвижимости Ипотечный Всего: Управляющие компании Количество УК, управляющих паевыми фондами на Категория Открытые Интервальные Закрытые Всего Акций Облигаций акций Фондов Денежного рынка Недвижимости Ипотечный Всего: По состоянию на конец 2007 года, количество управляющих компаний в России достигло 256. Из них 133 управляли открытыми ПИФами, 70 интервальными и 177 закрытыми. Таким образом, и здесь прослеживается тенденция предпочтения закрытых фондов, их прирост по сравнению с предыдущим годом составил 65%. Намного меньший пророст показали ИПИФы (лишь 16%). К примеру в 2006 году их популярность была несколько выше. Средние позиции по большинству показателей занимают открытые фонды. Прирост таких фондов в 2007 году составил 22%, против прироста 2006 года 36%. Активность по созданию новых УК в прошлом году заметно сместилась в закрытый сегмент рынка. Если в 2006 году в России появилось 38 новых УК, управляющих закрытыми фондами, то в 2007-м уже 64. ЗПИФ как современный и удобный формат структурирования бизнеса открывают для себя все больше и больше крупных и средних бизнесменов, ориентируясь на опыт более продвинутых в этих вопросах конкурентов и участвуя в различных мероприятиях по теме «Закрытые фонды для бизнеса», популярность и количество которых растет год от года.

5 Количество УК, управляющих паевыми фондами за период гг Изменение к предыдущему году, +/ Изменение к предыдущему году, +/ Изменение к предыдущему году, +/- Открытые % % % Интервальные % % % Закрытые % % % Количество УК, управляющих паевыми фондами за период гг Открытые Интервальные Закрытые СЧА работающих паевых фондов, млн. руб. на Категория Открытые Интервальные Закрытые Всего Акций 70727, , , ,67 Облигаций 14171,48 335,17 0, , , , , ,64 акций 6288,08 164,67 0, ,75 28,77 0,00 0,00 28,77 Фондов 942,02 928,21 0, ,23 Денежного рынка 327,83 0,00 0,00 327,83 Недвижимости 0,00 0, , ,49 0,00 0, , ,80 0,00 0, , ,21 Ипотечный 0,00 0, , ,61 Всего: , , , ,65

6 СЧА работающих паевых фондов, % на Акций Облигаций 4% 10% 1% акций 45% Фондов 21% Денежного рынка Недвижимости 0% 0% 0% 1% 16% 2% Ипотечный По стоимости чистых активов фондов также лидирующие позиции занимают закрытые фонды. По категориям фондов большую долю демонстрируют фонды акций (45%) и фонды недвижимости (21%). Практические равные доли, более 10%, у фондов прямых и смешанных. Паи, выведенные на биржу ММВБ РТС Котировальные списки Общее количество паев Паи недвижимости А1 6 2 А2 5 2 Б 20 9 В 0 0 И 0 0 Внесписочный Всего Котировальные списки Общее количество паев Паи недвижимости А1 1 1 А2 2 0 Б 4 2 В 0 0 И 0 0 Всего 7 3 Тенденции развития рынка ПИФов России в 2007 году и результаты деятельности Управляющих Компаний. Результаты деятельности Управляющих Компаний в 2007 году Открытые ПИФы - из общего количества фондов только один закрыл год с убытками. Разброс результатов управления этими фондами составил более 18%, при медиане 6,6% годовых. Это является подтверждением тому, что многие управляющие, декларирующие консервативные стратегии, на самом деле далеко не избегают рисковые сделки. Интервальные ПИФы акций более 9 прибыльных фондов на один убыточный. Расстояние от худшего результата до лучшего составило 88,3% (при медиане 11,4%) самое большое из всех групп ПИФов. Такая ситуация характерна для таких фондов, ведь интервальные ПИФы акций считаются одним из самых рисковых продуктов. Открытые фонды смешанных разброс результатов

7 сравнительно небольшой (37,1%) при медиане7,4%. Интервальные фонды смешанных более высокий разброс (44,4%) при почти той же медиане (7,7%). Открытые ПИФы акций разброс еще больше (70,6%), а медиана практически та же (8,2%). Чистое привлечение средств по итогам 2007 Управляющие компании Лидеры по объему привлечения средств Положительное чистое привлечение средств по итогам 2007 года было зафиксировано в 311 открытых фондах из 453; Больше 1 миллиарда рублей привлекли 7 фондов; Больше 100 миллионов рублей привлекли 62 фондов; 3 ПИФа потеряли более 1 миллиарда рублей; 29 ПИФов потеряли более 100 миллионов рублей. Альфа Капитал; Альянс Континенталь; УК Росбанка; КИТ Фортис Инвестментс; УК Банка Москвы; Ренессанс Капитал; Газпромбанк Управление активами. Закрытые паевые инвестиционные фонды недвижимости Закрытым фондам недвижимости сейчас уделяют внимание многие лидирующие управляющие компании ЗПИФН является наиболее сбалансированным и современным инструментом привлечения Оценив структуру и динамику развития рынка ПИФов в России, можно сделать вывод, что сейчас наиболее привлекательным инструментом среди паевых фондов становится закрытый паевый инвестиционный фонд недвижимости. Множество управляющих компаний в настоящее время занимаются доверительным управлением паевых фондов коммерческой и жилой недвижимости, но все больший оборот набирают фонды земельные. Среди компаний, ориентирующихся на рынок коммерческой и жилой недвижимости можно выделить: «Тройка Диалог», «Уралсиб», «Конкордия Эссет Менеджмент». Компании, ориентирующиеся на деятельность, связанную с инвестированием в земельные ресурсы: «Велес Менеджмент», «Витус», «Солид Менеджмент», «Ренессанс Капитал», «Виктори Эссет Менеджмент». По словам аналитиков «Ведомости», на сегодняшний день ЗПИФН является наиболее сбалансированным и современным инструментом привлечения для дальнейшего развития крупных земельных наделов с целью повышения их капитализации и рыночной стоимости за счет изменения категории и целевого использования, подведения коммуникаций, зонирования, проведения анализа наиболее эффективного использования, получения разрешений на дальнейшую застройку. Специфика юридического режима ПИФа, являющегося имущественным комплексом, а не юридическим лицом, затрудняет предъявление юридических претензий, поскольку таковые могут быть предъявлены только конкретным лицам собственникам имущества. Поскольку собственниками имущества ЗПИФН является множество владельцев инвестиционных паев, которые не имеют никакого отношения к правонарушениям, возможно совершенным одним из прежних собственников земельного участка, они тем самым являются добросовестными участниками гражданских правоотношений. В этой связи никто из них не может отвечать по претензиям третьих лиц, связанных с землей паевого фонда, в том числе своим имуществом в форме именных бездокументарных ценных бумаг (паев).

8 ЗПИФН не может быть ответчиком по делу, так как не обладает статусом субъекта права. Управляющая компания Преимущества реализации проекта в форме ЗПИФН Контроль деятельности ПИФов не является собственником имущества ЗПИФН; не может отвечать в полной мере по юридическим претензиям, не связанным непосредственно с деятельностью по управлению чужим имуществом; отвечает только по претензиям, связанным с выполнением своих непосредственных функций. Взносы в ЗПИФН - любой земельный участок, не находящийся под арестом или в отношении которого не действуют иные судебные запреты. Земельные участки, внесенные в ЗПИФН, обладают большей привлекательностью для крупных покупателей и потенциально большей продажной стоимостью; прозрачность сделки купли-продажи и определенность в отношении прав продавца закрытого паевого фонда; при продаже имущества, составляющего активы ЗПИФН, предоставляется отсрочка от уплаты налога на прибыль до того момента, как прибыль будет извлечена из паевого фонда; реализация проекта в форме ЗПИФН предоставляет серьезную защиту активов от корпоративных захватов, которым подвержены юридические лица; предоставляет гарантии сохранности и целевого использования вложенных в проект средств. контроль деятельности ПИФов осуществляется основным государственным регулирующим органом ФСФР; контроль над сделками с имуществом ПИФа осуществляет независимый спецдепозитарий; реестр пайщиков ведется независимым регистратором; для осуществления сделок с имуществом ПИФа требуется привлечение независимых аудитора и оценщика. Использование ЗПИФН в качестве инструмента привлечения средств позволяет решить проблему законодательного ограничения, которое запрещает передачу в собственность иностранным компаниям или компаниям со значительным участием иностранного капитала земельных ресурсов. Ограничения по составу пайщиков ЗПИФН на законодательном уровне нет. Тем не менее, на сегодняшний день подобный вариант реализации проектов на рынке загородной недвижимости осложнен рядом принципиальных вопросов: действующее законодательство не позволяет закладывать имущество ЗПИФН, что нивелирует возможность реализации проекта на рынке с использованием ипотечных кредитов. Также существует неясность в отношении субъекта уплаты налога на имущество, находящегося в ЗПИФН. В любом случае законодательство, регулирующее деятельность ЗПИФН, будет модернизироваться и, по оценкам аналитиков «Ведомости», даже в случае ужесточения налоговой политики данный механизм коллективного инвестирования сохранит привлекательные позиции для развития многих дальнейших проектов. В настоящем отчете были использованы материалы сайтов: